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◆风险提示：药品、耗材降价幅度超预期；药店渠道价格压力超预期；行业“黑天鹅”事件；创新药研发失败风险。投资聚焦研究背景我国医药已进入“大医保”时代，带量采购正重塑价格机制，新机制下利益正在逐步平衡。近年来，医药行业虽然受到了政策的较大扰动，但“成长”始终是医药的主题。年初以来，高景气细分领域的优质龙头表现强势，股价纷纷创出历史新高。对这些具有持续成长力公司的研究和挖掘是当前医药投资的重点。我们回顾了A股、H股及全球各地股市中的优质医药龙头的成长轨迹，力图找出这些公司的共性，以指导我们后续的投资。

反观A股市场，上证指数在今年10月19日创出新低后，尽管期间经历了美股市场持续大跌，按照以往的“规律”A股自然也是随之大跌。但最近几次的行情走势相信大家也深有感受，即使隔夜美股大跌，A股也是小幅下跌开盘后便能“抗住”，甚至还有几次走出逆市上涨行情，比方说今天上午创业板走势便是如此，完全不顾隔夜纳斯达克指数大跌。另外从A股市场成交量来看也是呈现“地量”形态，而根据历史上成交量低迷情况来看，市场极有可能处于磨底行情阶段，即使下跌空间也已不大，但如果一旦双底格局形成将会迎来持续上涨行情。

其称，从机构养老情况看，目前北上广深等一线城市中端商业养老机构对自理老人的月均收费约5000元，二线城市一般约3000元，远在养老金领取额平均值之上，老年人如果没有其他经济来源，仅依靠养老金很难消费更高质量的养老服务，而个税递延养老保险去年刚开始在上海、福建（含厦门）和苏州工业园区进行试点，覆盖范围相对不高，覆盖人员相对不多，优惠力度也还有待提升，长期护理保险也缺乏顶层设计，存在失能鉴定标准不统一、服务质量规范不完善等问题。

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◆风险提示：主营业务单一；竞争加剧致违规推广风险；上游供应商集中。5.5、云南白药：混改后开启新征程◆19Q3收入与净利润呈现显著拐点。Q3单季度实现收入77.48亿元，同比+13%，扣非净利润12.01亿元，同比+17.78%，净经营性现金流同比大幅增长500%。继中报业绩下滑之后，重拾两位数以上增长，且现金流状况恢复正常。公司Q1/Q2/Q3单季度收入增速分别为10%/1.7%/13.4%；扣非归母净利润增速分别为8.5%/-47%/18%，Q3收入与利润呈现显著拐点。伴随重大资产重组、董事会换届以及回购等一系列事项实施完毕，公司有望重整旗鼓，业绩恢复至两位数以上增长。

东航是四大航中最早响应的，早在2018年9月4日就宣布将原先的两档退改标准调整为四档，并结合不同舱位等级设定客票退改收费。可退改时间点分为4档，分别是：起飞前7天前、起飞前2-7天、起飞前4-48小时以及起飞前4小时之后。以4折经济舱为例，如果在起飞前4-48小时退票，只能退回30%费用，改签也要损失一半。