shipinyingtao@gmail.com

图11：型材持续亏损，接货不佳来源：一德产业投研部、wind3．平衡表测算三季度大概率供应增速高于需求增速，在房地产数据大幅好转下，需求增速仅略高于供应增速根据检修情况，测算了6-9月份的供应量，根据进出口利润预估了进出口，给出表需数据。根据房地产数据，给出实际需求累计同比，鉴于房地产和基建数据的不确定较大，我们也预估了再两者大幅好转下的实际需求累计同比。根据平衡表，发现进入7月份，表观需求累计同比高于预估的实际需求累计同比，且三季度需求增速持续低于供应增速。因此三季度易跌难涨。

图2：PVC后期检修损失量少来源：一德产业投研部、卓创资讯图3：三季度PVC国产量高位来源：一德产业投研部、卓创资讯b）电石产量足可以满足PVC开工前期炒作的石灰石环保、小电石厂关停等消息一定程度刺激了行情的上涨，环保回头看消息不定期的冲击着市场。自4月到6月底看，石灰石并未造成电石生产的停工，小电石厂的部分关停也并未引起电石价格的暴涨，其一是电石本身价格处于高位，其二是PVC厂家的检修一定程度也减少了电石的使用量，其三也是最重要的一点是，环保并未对电石产量造成大的损失。

以下是全文：策略聚焦|买点渐近，拥抱价值中信证券研究文|秦培景 裘翔 杨灵修基本面与政策预期再平衡下，预计5月中旬宏观数据公布前后，A股将迎来布局第二轮上涨风险收益比最优的买点。本轮上涨持续时间长，上行节奏慢；且增量资金偏好影响下风格更偏价值，外资偏好的品种可持续关注。建议重点配置大消费板块（后地产可选消费、医药白马、通胀预期主线），金融则依然有底仓配置价值，建议关注国企改革主题。

从反潜作战模式来看，目前北约已放弃了静态的反潜作战屏障，而采取机动反潜作战网模式，即将反潜作战体系分为四个维度：探测监视系统及装备、航空反潜作战体系及装备、水面反潜作战体系及装备和水下反潜作战体系及装备，这四个系统各司其职又紧密配合，形成四位一体的立体式打击，编织出一张密不透风的反潜作战网。此外，北约还积极加强新一代反潜作战能力，例如近年来研发了一种新式的可以替代固定监听网的 “无人潜水器”，用于监听俄罗斯的潜艇出没，甚至可以渗透到敌方海军基地内部，直接监视潜艇进出港情况。由于该潜水器体积更小操纵灵活，且具备高度的自主操作能力，所以备受北约国家的青睐，目前已被多国多装备。

总体上来看，在当前及今后一段时间，由于俄罗斯与北约之间在价值取向上的巨大差异依然存在，双方在具体事项上的分歧远大于合作，因结构性矛盾和理念思维冲突而衍生的安全环境压力，安全压力催生的疑虑、对抗和报复行为让彼此间信任缺失，双方互相视彼此为威胁的历史观念难以得到根本性的扭转，对抗性还可能进一步上升。但是，俄罗斯与北约也都明白，用简单对抗的方式来解决复杂的问题，不可能达到好的效果。俄罗斯需要与美国及北约的和解来恢复正常的战略关系，而北约也需要从与俄对峙中抽身，进一步解决其成员国在非传统安全领域存在的诸多问题，双方都在寻找新的利益共同点，努力营造关系缓和的氛围。因此，未来俄与北约的关系将是机遇和风险并存，具有很强的不确定性，维护斗而不破的“冷和平”才最符合双方的根本利益。

港股方面，沪深交易所通知自7月16日起，恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、恒生综合小型股指数的成分股中属于外国公司股票、合订证券、不同投票权架构公司股票的，暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股票范围，因此小米集团（1810.HK）暂不纳入港股通行列，今早势必受到大量沽压。